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需求疲软或(huò )制约涨价传导(dǎo )

在此背(bèi )景下，“价格(gé )博弈”已非核心，“价值重构”则成为关键。柏文喜认为：“无(wú )论降价(jià )还是提(tí )价，均(jun1 )为短期(qī )策略；真正决(jué )定行业格局的，是核心竞争力的升级。”

国泰海通(tōng )证券(600837)认(rèn )为，中(zhōng )国股市(shì )估值逻(luó )辑的转(zhuǎn )变，预(yù )期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变(biàn )为贴现率的下(xià )行，中(zhōng )国A/H股市(shì )整体估(gū )值中枢(shū )上修。经过三年出清和调整，投资人对经济形势的认识已(yǐ )然充分(fèn )，其对(duì )估值收(shōu )缩的边(biān )际影响(xiǎng )减小。人心中对未来预期的主要矛盾，已从经济周期波动(dòng )，转变(biàn )为贴现(xiàn )率变动(dòng )，尤其(qí )是无风(fēng )险利率(lǜ )的下行。股市的无风险利率并不能简单等同于国债(zhài )收益率，而是(shì )投资人(rén )投资股(gǔ )票的机(jī )会成本(běn )。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意(yì )愿。2025年(nián )中国股(gǔ )市无风(fēng )险利率(lǜ )下降的(de )通道已(yǐ )经打开，A/H股整体估值将得以提高。

消息面上，今日(rì )早盘，恒瑞医(yī )药(600276)发布(bù )公告，与葛兰(lán )素史克(kè )（GSK）达成一项总潜在金额高达125亿美元的License-out合作，覆盖(gài )一款处于临床(chuáng )阶段的(de )呼吸系(xì )统创新(xīn )药及多(duō )达11个处于非临床阶段的候选项目。公告显示，恒瑞医药将(jiāng )HRS-9821项目的(de )全球独(dú )家权利(lì )（不包(bāo )括中国(guó )大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和(hé )至多11个(gè )项目的(de )全球独(dú )家许可(kě )的独家(jiā )选择权(quán )（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地(dì )区）有(yǒu )偿许可(kě )给GSK。

中(zhōng )信证券(quàn )认为，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断(duàn )寻找新(xīn )的存在(zài )预期差(chà )且未来(lái )能够形(xíng )成资金(jīn )共识的板块，半年报后的出海可能是新的方向。随(suí )着半年报结束(shù )，出海(hǎi )可能会(huì )再次形(xíng )成板块(kuài )性行情。

　　近期纯碱盘面价格反弹，主要受外围情绪提振。7月(yuè ) 18日，工(gōng )业和信(xìn )息化部(bù )总工程(chéng )师在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等(děng )十大重(chóng )点行业(yè )稳增长(zhǎng )工作方(fāng )案即将(jiāng )出台，工信部将推动重点行业着力调结构、优供给(gěi )、淘汰落后产(chǎn )能。受(shòu )此消息(xī )刺激，近期化(huà )工品种价格大幅拉涨。对于纯碱产业而言，其是否会受到实质性(xìng )影响仍(réng )需谨慎(shèn )看待。若后续(xù )出台相应优化政策，将有效缓解纯碱当前的弱现实困境，也有助(zhù )于低估(gū )值的纯(chún )碱价格(gé )重心进(jìn )一步上(shàng )移；反之，随着市场情绪逐步消化，反弹可能渐显(xiǎn )乏力。从政策(cè )情绪面(miàn )来看，该因素(sù )更多反(fǎn )映的是未来市场变动的预期，对远月合约的提振更为显著(zhe )，因此(cǐ )可能更(gèng )有利于(yú )纯碱反(fǎn )套机会(huì )的出现。

　　为何强调现在是慢牛周期？首先，指数行情(qíng )明确，但个股(gǔ )赚钱效(xiào )应不高(gāo )，目前(qián )是权重(chóng )搭台、题材股未唱戏，投资者赚钱体感差。像924时各(gè )大媒体喊牛市(shì )，如今(jīn )市场走(zǒu )势虽强(qiáng )，但很(hěn )多人不敢或不想说牛市，就是因为指数强而赚钱效应弱。从技术(shù )面看，上证指(zhǐ )数周线(xiàn )连续5连(lián )阳，拉升明显过快。当股价脱离20周均线或日线脱离20天线，通常会(huì )有宽幅(fú )震荡或(huò )回拉洗(xǐ )盘动作(zuò )。现在(zài )上证周K线不仅离20周均线远，离60周均线也远，不过量(liàng )能已放出来，下周重(chóng )点看量(liàng )，若量(liàng )能不能(néng )持续放大，市场上涨高度有限。这是否意味着市场要大跌(diē )？以正(zhèng )常逻辑(jí )，后市(shì )仍是慢(màn )牛周期(qī )，因为个股赚钱效应还没打出来，只是指数行情先行。

●其余11个(gè )项目将(jiāng )由恒瑞(ruì )医药主(zhǔ )导研发(fā )，最晚(wǎn )至完成I期临床试验，GSK可行使优先选择权

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