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数据显示，2023年(nián )至2024年国内造(zào )纸行业新增产能(néng )超1000万吨，主(zhǔ )要(yào )集中在包装纸(zhǐ )、文化纸领域(yù )。与此同时，需求却较为疲软(ruǎn )，2024年纸制品(pǐn )消(xiāo )费量增速仅(jǐn )为(wéi )1.5%。供需不平衡(héng )下，行业开工(gōng )率大幅下降，甚至跌至70%以下(xià )。

　　指数会(huì )在(zài )一个区间做(zuò )宽(kuān )幅震荡，以周线级别震荡修(xiū )复20周均线或60周(zhōu )均线，几个来(lái )回(huí )后继续冲刺(cì )，把60日线拉上(shàng )来或让20日线贴合(hé )，之后市场(chǎng )再(zài )开启向上行情(qíng )，今年或明年(nián )市(shì )场到3800点基本(běn )不成问题。有人(rén )担心市场震(zhèn )荡(dàng )时亏钱效应(yīng )会(huì )来，其实大盘(pán )从3040点涨到现在(zài )，主要是拉银(yín )行、保险，近(jìn )期(qī )拉中字头国(guó )企(qǐ )央企，题材(cái )股(gǔ )动静不大，很多个股仍趴着(zhe )没动。若是慢(màn )牛，低位品种(zhǒng )在(zài )震荡区间会(huì )有(yǒu )表现，涨幅过大的则可能横(héng )盘。比如最近(jìn )涨得好的保险(xiǎn )、证券、银行(háng )涨(zhǎng )幅偏大，银(yín )行近期周线级别(bié )滞涨，做出(chū )顶(dǐng )分型，中长期(qī )虽未走完，但(dàn )因拉升过快会(huì )做宽幅震荡，不再复盘。银(yín )行(háng )不护盘，资(zī )金(jīn )会转向，近期(qī )算力板块明显有资金承接权(quán )重股。比如上(shàng )周水电概念大(dà )爆(bào )发，基本是(shì )中(zhōng )字头，但资金连续拉升过快(kuài )，盘子大，游(yóu )资不太爱玩大(dà )盘股，拉了一(yī )段(duàn )时间后资金(jīn )开始撤出，转到(dào )了科创50。周(zhōu )五(wǔ )科创50异动非常(cháng )大，团队在7月(yuè )4号就明确看好(hǎo )科技，当时大(dà )盘冲高回落，团(tuán )队给出科技(jì )最(zuì )低点观点，科(kē )技连续拉升近(jìn )一个月，周五(wǔ )科创50明显加速(sù )，说明科技板(bǎn )块(kuài )应有动静，但(dàn )题材股动静仍不大。周五指(zhǐ )数调整，个股(gǔ )也没打出赚钱(qián )效应，科创股(gǔ )领(lǐng )涨但赚钱效(xiào )应不高。

　　当(dāng )前“供应稳(wěn )、需求弱”的状(zhuàng )况，拖累纯碱(jiǎn )生产企业库存(cún )连续6周攀升。虽然上周厂家(jiā )库(kù )存环比小幅(fú )回(huí )落，但降幅相(xiàng )对库存绝对总(zǒng )量而言依然有(yǒu )限。据统计，截至7月21日，国(guó )内(nèi )纯碱厂家总(zǒng )库(kù )存为188.42万吨，较上周四减少2.14万(wàn )吨。其中，轻(qīng )质纯碱库存为(wéi )75.71万吨，环比减(jiǎn )少(shǎo )2.59万吨；重质(zhì )纯碱库存为112.71万吨(dūn )，环比增加(jiā )0.45万(wàn )吨。从库存数(shù )据来看，目前(qián )重碱库存仍在(zài )上升，库存压力尚未得到有(yǒu )效(xiào )缓解。

　　ETF方(fāng )面，大金融板(bǎn )块延续涨势，广发基金港股(gǔ )通非银ETF涨2.57%。创(chuàng )新药板块强势(shì )上(shàng )涨，创新药(yào )ETF天(tiān )弘上涨2.11%，涨幅位居医药类ETF第(dì )一，华宝基金(jīn )药ETF、创新药ETF华(huá )泰柏瑞和建信(xìn )基(jī )金创新药50ETF分(fèn )别涨2.1%、1.99%和1.88%。航天(tiān )军工板块表(biǎo )现(xiàn )亮眼，万家基(jī )金航天航空ETF、航空航天ETF天弘(hóng )分别涨1.37%和1.21%。

进入7月下旬，玖(jiǔ )龙(lóng )纸业、江西(xī )理(lǐ )文造纸、湖北(běi )荣成纸业等多(duō )家纸企再次发(fā )布涨价函，宣(xuān )布因成本上涨(zhǎng )，将从8月1日起(qǐ )上(shàng )调瓦楞纸、再生牛卡纸等的(de )价格。据了解(jiě )，今年7月以来(lái )，玖龙纸业等(děng )已(yǐ )经发起了四(sì )次涨价。今年以(yǐ )来，纸企已(yǐ )经(jīng )在3月至4月、5月(yuè )、7月密集发布(bù )了三轮涨价函(hán )。

　　据了解，作为低波二(èr )级(jí )债基，南方(fāng )益(yì )稳采用股债兼(jiān )顾策略，力求(qiú )控制风险并实(shí )现收益最大化(huà )。在产品配置(zhì )上(shàng )，该产品配(pèi )置(zhì )传承年金管理经验稳健基因(yīn )，契合二级债(zhài )基“固收打底(dǐ )、权益增强”特(tè )性，力求与(yǔ )业绩比较基准高(gāo )度匹配。

　　而另一位基金(jīn )经理刘益成则(zé )拥有17年的从业(yè )经验与超15年的投资管理经验(yàn )，作为年金及(jí )专(zhuān )户固定收益投(tóu )资经理，刘益(yì )成善于进行大(dà )类资产比较研(yán )究，通过多资(zī )产(chǎn )投资为组合(hé )提(tí )供收益，尤其擅长可转债投(tóu )资，在债券收(shōu )益率系统性降(jiàng )低后能够积极(jí )把(bǎ )握可转债投(tóu )资机会。刘益成(chéng )的投资理念(niàn )是(shì )做长期正确的(de )事情，以力争(zhēng )获取长期超额(é )收益。

事实上，纸业龙头公(gōng )司(sī )已纷纷调整(zhěng )战(zhàn )略，通过加大(dà )研发投入、进(jìn )行全产业链布(bù )局，加强与下(xià )游合作构建产(chǎn )业(yè )生态等，提(tí )升(shēng )核心竞争力。

“即便如此，造纸行业整体(tǐ )仍保持韧性。”上述纸企上(shàng )市(shì )公司高管表(biǎo )示，2024年国内整个(gè )造纸行业（包(bāo )括造纸和纸制(zhì )品加工）是1.5万(wàn )亿元的规模，整体税前利润约520亿元，行业(yè )利(lì )润维持在3%至(zhì )5%的(de )正常区间内。供过于求的落(luò )后产能，也会(huì )在行业发展中(zhōng )逐步消化掉。在(zài )这个过程中(zhōng )，构建了护城河的头部企业，依然可以维持(chí )较好的利润获(huò )得发展。

国泰(tài )海(hǎi )通证券(600837)认为(wéi )，中国股市估值(zhí )逻辑的转变(biàn )，预期变动的主(zhǔ )要矛盾，已经(jīng )从经济周期的(de )波动，转变为贴现率的下行(háng )，中国A/H股市整(zhěng )体(tǐ )估值中枢上修(xiū )。经过三年出(chū )清和调整，投(tóu )资人对经济形(xíng )势的认识已然(rán )充(chōng )分，其对估(gū )值(zhí )收缩的边际影响减小。人心(xīn )中对未来预期(qī )的主要矛盾，已从经济周期(qī )波(bō )动，转变为(wéi )贴现率变动，尤(yóu )其是无风险(xiǎn )利(lì )率的下行。股(gǔ )市的无风险利(lì )率并不能简单(dān )等同于国债收益率，而是投(tóu )资(zī )人投资股票(piào )的(de )机会成本。过(guò )去三年内外部(bù )过高的机会成(chéng )本阻碍了投资(zī )人的入市意愿(yuàn )。2025年中国股市(shì )无(wú )风险利率下降的通道已经打(dǎ )开，A/H股整体估(gū )值将得以提高(gāo )。

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