国泰海通证券(600837)认为,中国股市估值逻辑(jí )的转变,预期变动(dòng )的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下行,中国(guó )A/H股市整体(tǐ )估值中枢(shū )上修。经(jīng )过三年出清和调整,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边(biān )际影响减(jiǎn )小。人心(xīn )中对未来预期的主要矛盾,已从经济周期波动,转变为贴现率变动,尤其是(shì )无风险利(lì )率的下行(háng )。股市的无风险利率并不能简单等同于国债收益率,而是投资人投(tóu )资股票的(de )机会成本(běn )。过去三(sān )年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿。2025年中国股市无风险利率(lǜ )下降的通(tōng )道已经打(dǎ )开,A/H股整体估值将得以提高。
在此背景下,“价格博弈”已非核心,“价值(zhí )重构”则(zé )成为关键(jiàn )。柏文喜认为:“无论降价还是提价,均为短期策略;真正决定行(háng )业格局的(de ),是核心(xīn )竞争力的(de )升级。”
谈及纸业涨价,一位纸企上市公司高管告诉记者,物流包装类用纸(zhǐ )价格有小(xiǎo )幅上涨,但大宗纸材料价格近期还在下跌。由于整体供过于求的趋势仍将延续,包装(zhuāng )类用纸或(huò )无法维持(chí )涨价趋势。总体上看,造纸行业依然有3%至5%的利润,而落后产能会在(zài )行业发展(zhǎn )中逐步消(xiāo )化掉。
李(lǐ )莉表示,从当前市场动态看,瓦楞纸涨价暂未传导至包装环节。由于终端订(dìng )单放量不(bú )足,部分(fèn )包装企业甚至存在降价竞争情况,中间包装环节由于近年来产线迭代,产能(néng )扩张速度(dù )较快,竞(jìng )争压力较大,整体利润承压。
此次协议还包含一项开创性的规模化合作计划(huá ),除HRS-9821外,双方将共(gòng )同开发最多11个项目,恒瑞医药将主导这些项目的研发,最晚至完成包括海外(wài )受试者的(de )I期临床试(shì )验,每个项目均拥有各自的财务结构。GSK将在最晚至I期临床试验结束时行使除(chú )中国大陆(lù )、香港特(tè )别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外在全球进一步开发和商业化每个(gè )项目的独(dú )家选择权(quán ),以及某些项目替换权。
“即便如此,造纸行业整体仍保持韧性。”上述纸(zhǐ )企上市公(gōng )司高管表(biǎo )示,2024年国内整个造纸行业(包括造纸和纸制品加工)是1.5万亿元的规模,整体(tǐ )税前利润(rùn )约520亿元,行业利润维持在3%至5%的正常区间内。供过于求的落后产能,也会在行业发展中(zhōng )逐步消化(huà )掉。在这(zhè )个过程中,构建了护城河的头部企业,依然可以维持较好的利润获得发展。
而另(lìng )一位基金(jīn )经理刘益成则拥有17年的从业经验与超15年的投资管理经验,作为年金及专户固(gù )定收益投(tóu )资经理,刘益成善于进行大类资产比较研究,通过多资产投资为组合提供收益,尤其(qí )擅长可转(zhuǎn )债投资,在债券收益率系统性降低后能够积极把握可转债投资机会。刘益成的投资理(lǐ )念是做长(zhǎng )期正确的(de )事情,以力争获取长期超额收益。
高库存对近月合约形成压制(zhì )
根据协议(yì ),恒瑞医(yī )药将自主(zhǔ )研发的PDE3/4抑制剂创新药HRS-9821在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台(tái )湾地区以(yǐ )外的全球(qiú )独家权利有偿许可给GSK。HRS-9821目前正处于临床开发阶段,可用于治疗慢性阻塞性肺(fèi )病 (COPD),作为(wéi )辅助维持(chí )治疗,无需考虑既往治疗方案。HRS-9821的加入将强力助推GSK实现其战略愿景(jǐng ),即通过(guò )覆盖那些(xiē )持续面临(lín )呼吸困难(气短)或基于其疾病特征不太可能接受吸入性皮质类固醇或生物(wù )制剂治疗(liáo )的患者,为最广泛的COPD患者群体提供治疗方案。
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在此背景下,“价格博弈”已非核心,“价值(zhí )重构”则(zé )成为关键(jiàn )。柏文喜认为:“无论降价还是提价,均为短期策略;真正决定行(háng )业格局的(de ),是核心(xīn )竞争力的(de )升级。”
谈及纸业涨价,一位纸企上市公司高管告诉记者,物流包装类用纸(zhǐ )价格有小(xiǎo )幅上涨,但大宗纸材料价格近期还在下跌。由于整体供过于求的趋势仍将延续,包装(zhuāng )类用纸或(huò )无法维持(chí )涨价趋势。总体上看,造纸行业依然有3%至5%的利润,而落后产能会在(zài )行业发展(zhǎn )中逐步消(xiāo )化掉。
李(lǐ )莉表示,从当前市场动态看,瓦楞纸涨价暂未传导至包装环节。由于终端订(dìng )单放量不(bú )足,部分(fèn )包装企业甚至存在降价竞争情况,中间包装环节由于近年来产线迭代,产能(néng )扩张速度(dù )较快,竞(jìng )争压力较大,整体利润承压。
此次协议还包含一项开创性的规模化合作计划(huá ),除HRS-9821外,双方将共(gòng )同开发最多11个项目,恒瑞医药将主导这些项目的研发,最晚至完成包括海外(wài )受试者的(de )I期临床试(shì )验,每个项目均拥有各自的财务结构。GSK将在最晚至I期临床试验结束时行使除(chú )中国大陆(lù )、香港特(tè )别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外在全球进一步开发和商业化每个(gè )项目的独(dú )家选择权(quán ),以及某些项目替换权。
“即便如此,造纸行业整体仍保持韧性。”上述纸(zhǐ )企上市公(gōng )司高管表(biǎo )示,2024年国内整个造纸行业(包括造纸和纸制品加工)是1.5万亿元的规模,整体(tǐ )税前利润(rùn )约520亿元,行业利润维持在3%至5%的正常区间内。供过于求的落后产能,也会在行业发展中(zhōng )逐步消化(huà )掉。在这(zhè )个过程中,构建了护城河的头部企业,依然可以维持较好的利润获得发展。
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